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特朗普稱“我國期望達到關稅協議”，外交部回應
修改｜董金鵬
【億邦原創】交通信號燈變綠，聲勢赫赫的摩托車隊一同起步，呼嘯聲不一會兒就已遠去，消失在城市繁忙喧鬧的日子里。站在越南胡志明市的街頭，看著眼前這座年青又活潑的城市，有那么一會兒，Neo如同回到了十幾年前的深圳。
Neo是優閑狐創始人，為茶飲企業供給品牌落地與供給鏈服務，上一年8月將重心轉向海外商場，本年正式前往海外實地調研?！霸蹅円荛_（國內）這種沒有盈利的競賽，去看整個海外正在升起的盈利商場?！盢eo告知億邦動力。
此刻，前史正處于一個奇妙的時刻節點上：我國新銳茶飲和咖啡企業加快出海東南亞，開端測驗另一種全球化途徑。繼高興檸檬、貢茶、蜜雪冰城、霸王茶姬、奈雪的茶和喜茶等茶飲品牌之后，瑞幸咖啡和庫迪咖啡也在加快布局東南亞。
8月初，億邦動力獨家爆料，庫迪咖啡連續在韓國、印度尼西亞和日本開出首店，并在全球范圍內拓寬聯營商，本年在印尼的方針是至少開出400家門店。早在半年前，競賽者瑞幸咖啡也邁出榜首步，在新加坡同開兩家門店。
一同下南洋的，既有八面威風、攻城略地的連鎖品牌，也有渴望到異國他鄉發財的加盟商、服務商等。近期，億邦動力與他們溝通，企圖厘清茶飲品牌出海的門店拓寬、日常運營、供給鏈和人才隊伍制造等問題。
01
急進拓城:
三年免加盟費、辦理費和訓練費
東南亞有11個國家，總人口約為6.8億，官方語言數十種，各國經濟社會發展差異挺大。但它們也有一些一同的特征，比方華人占比高，了解我國文明；熱帶區域全年氣溫高，茶飲咖啡消費沒有顯著淡旺季。
2022年8月，墨騰創投（Momentum Works，首要面向東南亞）發布的陳述顯現，東南亞一年的新式茶飲消費為36.6億美金（約合266.8億人民幣），其間印度尼西亞最高為16億美元，泰國次之為7.49億美元。
正因如此，許多我國茶飲和咖啡品牌出海榜首站都選在東南亞。上一年，手打檸檬品牌撻檸進入泰國，首店開在曼谷的大商場，價格17-30元之間（國內16-20元）。開業后，門店被圍得風雨不透，商場不得不出動保安，現場維持秩序。
這兩年的茶飲圈歷來不安靜，近來又被蜜雪冰城要去IPO的音訊激起了層層水花。
10月1日，河南證監局官網發布公告，蜜雪冰城股份有限公司擬在A股商場初次揭露發行股票并上市，正在承受廣發證券對其進行上市教導，并且已于2021年9月29日在河南證監局進行教導存案。
在奈雪的茶于本年6月正式登陸港交所成為“新茶飲榜首股”之后，蜜雪冰城即將與本錢商場接軌的音訊引發了陣陣評論：它會不會是奶茶第二股？
可是，更值得探求的是，均勻產品單價不到6元的蜜雪冰城為什么能IPO？它究竟賺不掙錢？這家茶飲公司背面，還存在著哪些亟待解決的問題？
若問本年夏天最洗腦的廣告神曲，非蜜雪冰城莫屬——“你愛我，我喜歡你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”任誰都沒有想到，現已摸爬滾打了十幾年的蜜雪冰城，居然是以這種方法出圈了。
這首歌敏捷在抖音、B站等渠道走紅，成為年輕人之間一種必備的交際言語。
雖然是在年輕人之間盛行的茶飲品牌，可是不同于喜茶、奈雪的茶、茶顏悅色等80后、90后創始人，蜜雪冰城的創辦者是職業里實打實的“長輩”。
這家公司的創業故事值得回味，它閱歷了屢次的波折，憑仗一款爆款產品打開了銷路；它產品賣得很廉價，擴張速度很快，卻很少進行融資……
1997年，河南商丘人張紅超拿出僅有的3000塊錢，在河南鄭州開了一個路邊攤，叫做寒潮刨冰。這3000塊錢是張紅超奶奶壓箱底的錢，也是這個窘迫的鄉村家庭給予他開端的啟動資金。
寒潮刨冰便是一個小小的路邊攤，幾張桌椅板凳，一個大冰柜便是悉數家當，這也是蜜雪冰城的雛形。
這中心許多年，刨冰路邊攤閱歷了好幾次搬家，乃至難以為繼的時分張紅超還去賣了一段時間的糖葫蘆。后來逐漸有了一些積儲，張紅超租了一個大一點的店肆，開起了蜜雪冰城，中心又是幾度搬家，由于他們總是遇到租的房子要拆遷的狀況。
蜜雪冰城開端的展開很風趣，不但賣刨冰、賣飲料，還賣中式快餐、乃至西式漢堡和意面，不過，真實讓蜜雪冰城火起來的是一款冰激凌。
那是2006年，其時一款價格18元的網紅冰激凌被張紅超關注到，所以他研制出了蜜雪冰城榜首支新鮮冰淇淋，定價1元。
便是這支冰淇淋，為蜜雪冰城帶來排的里三層外三層的人流，一天能賣出四五千支，這是蜜雪冰城最早的爆款單品。
后來，蜜雪冰城在這個起點之上開出了一家又一家店，擴張急需人手，張紅超的弟弟張紅甫加入了，蜜雪冰城也在2008年之后開端公司化運營，引進專業經理人。
張紅超把股權結構從頭規劃，一人獨資變成了兩兄弟在內的四人合伙，并請人規劃了新的公司logo——便是咱們現在看到的雪王形象。
再后來，2011年末，蜜雪冰城4位股東平和分居，張家兩兄弟留在蜜雪冰城，哥哥開設冰淇淋粉工廠，張紅甫則擔任加盟的品牌和事務。
經過愛企查APP查詢能夠發現，現在，張紅甫是蜜雪冰城股份有限公司的法定代表人，持股份額47.53%。
越南，在近年來成了全球的明星經濟體。
2022年一季度，越南GDP到達2132.796萬億越南盾，同比增加5.03%，而同期新加坡僅為3.4%，韓國是3.1%，傳統的制作強國日本乃至呈現了環比下降的趨勢。
一起，依據商務部網站數據，2021年，越南全年出口總額為3,362.5億美元，增幅為19%，超越出口規劃接連第29年居內地外貿城市首位的深圳。疫情之下繼續低迷的世界買賣里，越南卻成了逆大勢而行的閃爍新星。
現在，在中文互聯網上也掀起了關于越南的火熱評論，越南為何能逆勢而起？越南是否會成為新的世界工廠？越南又有哪些職業遠景光亮？越南華商現狀怎樣？是否真得遍地是掙錢的時機？
想要知道答案，就更需求一位切實感觸過越南十數年來經濟開展的親歷者來為咱們回答這些問題。
道越南，越南企業孵化器 iTechBlack的創始人，在越南日子了近15年，深化越南鄉村、城市，了解越南風土人情，見證越南工業、互聯網的鼓起。
越南當地的出資、運營環境究竟怎樣？
越南制作業相比照國內的優勢在哪里？
中資企業在當地是怎樣的存在？華商真的在當地“制霸”全職業嗎？
疫情迫使工廠大批脫離越南的狀況是否事實？
一般人到越南又有哪些出資、創業時機？
本期，鳳凰網財經《封面》將連線這位“越南通”，帶你一窺越南華商現狀，解讀出資越南的應戰與時機。
全球最挨近華人日子習氣的區域，但根底建造比我國落后不止20年
鳳凰網財經《封面直播》：
最早去越南是出于什么原因？
道哥：
大約是07年進入越南，那個時代是做手機的批發。其時仍是歸于諾基亞的全國，深圳的華強北則是其時全球最大的二手手機買賣商場，許多國人在邊境開起了商貿城。
我來越南之前，對整個越南的認知是十分原始的，覺得越南人都是戴個帽子日子在森林里，榜首次聽到我老表說他在這兒做手機批發的商貿城，我幻想的也是森林里邊搭一些草棚。
可當我踏進越南的時分，雖然它比不上咱們國內北上廣深這些大城市那么富貴，可是它的買賣量以及修建各方面的風格，現已遠遠改寫了我曩昔的認知，一下對這個當地發生很大的獵奇感。
鳳凰網財經《封面直播》 ：
那假如讓您來給咱們介紹一下越南，您覺得有幾個關鍵詞是什么？您會怎樣介紹？
道哥 ：
假如從經濟開展的視點，關鍵詞便是增加速度快，改變快，一起也得看到它的起點比較低，從日子的視點來說，越南是全球華人區之外，跟中華民族的整個日子習性最挨近的一個民族。
鳳凰網財經《封面直播》：
您2007年到這邊之后您決議留在越南，后來您首要做了一些什么？從事了什么職業？
道哥：
我07年末的時分進入服裝出產，就在廣州中山市去定做其時時尚的服裝——韓式的風格為主，然后往全球去去賣。
但到了2008年的時分，金融危機讓廣東省的民營服裝加工廠關閉了簡直70%，然后服裝就不敢做了，又從頭回到了做手機。
2008年9月份左右就來到胡志明開拓商場，堅持到大約2010年就不做了，由于2010年之后漸漸的蘋果手機鼓起，我也是在那一波傍邊沒有轉型，所以手機也漸漸停了。
后來發現越南一些越南朋友對我國收買需求很大，比方許多人會在阿里巴巴上去找產品，我就幫這些人在我國做一些收買。這個作業一向保持到現在，可是不像一門生意去對外開放了，而是在自己的交際圈朋友圈里做。
鳳凰網財經《封面直播》：
2008年9月榜首次到胡志明，您的感觸是什么？
道哥：
榜首印象是這兒人口太密布了，太吵了，他們那里許多摩托車，處處都是轟鳴聲，不管到哪里都是摩托車的聲響。
別的讓咱們很覺得很驚奇的，便是人口這么密布，但整個城市一條立交橋都沒有。
它的根底建造比我國落后應該不止20年。
鳳凰網財經《封面直播》：
以您的調查這10年有沒有一個比較大的改變呢？
道哥：
這10年它的根底建造是有改變了，可是到今天為止它跟國內一線城市相差的間隔仍是很大，整個社會的根底建造仍是十分落后。
越南小生意好做但難做大，我國人簡直掩蓋當地全職業
鳳凰網財經《封面直播》：
您做企業孵化器的創業方向是怎樣決議的？
道哥 ：
其時是在17年末的時分，無意間幫一個我國的企業家落地越南。
其時落地今后，給我簽了半年的保密協議，半年內不允許我再幫第二家，由于互聯網職業它想贏在起跑線上。后來他就告訴我說你去做一個孵化器，我幫你拉資源，半年后我信賴有許多我國互聯網的企業家會來找你。
后來他就把頂部互聯網，包含全球許多基金的出資人，還有二線互聯網的一些老板悉數都介紹過來了。
鳳凰網財經《封面直播》：
做企業孵化器從2018年到現在4年了，現在是一個什么樣的規劃？
道哥 ：
18年到19年的時分，一向是在虧錢，由于做企業發現越南這邊有一個很大的特征，便是胡志明市這兒的租金太貴了。胡志明市的租金有些乃至比現在的北上廣深還要貴，由于我要把一個孵化器里邊做裝飾，做一些公共服務器，裝飾就花掉了個160萬左右，一平方的作業室成天性到達到88美元。
而其時越南互聯網熱僅僅剛剛起步，它底子不足以支撐咱們去掙錢，一向到后來疫情迸發，不能會集作業，不得不關掉孵化器，把大的中心期的孵化器縮小，并搬遷到周邊相對租金廉價一點的當地了。
鳳凰網財經《封面直播》：
人工大約本錢是多少呢？
道哥：
其時是13個職工，一個CEO是美國人，大約是1萬塊，還有一個他的助理便是招商司理，是一個在加拿大回來的越南人，他的稅后薪酬是挨近11,000，稅前本錢大約得15,000，就這兩個人比較多，其他十幾個人加起薪酬的話，大約預期到9萬塊錢左右。
整個薪酬跟咱們看到的越南一般職業里邊的工人薪酬是徹底是兩碼事。
鳳凰網財經《封面直播》：
由于您公司開的仍是比較高的是吧？
道哥：
是由于咱們這個職業的需求跟一般的職業不相同，這個職業的需求你有必要十分世界化，你有必要有才能去跟全世界人觸摸，能拉來許多入駐，能拉來許多創業者，這些人的才能或許會略微高一點，那么咱們的薪酬也必定要高，沒有的話他人不樂意來。
鳳凰網財經《封面直播》：
您了解的越南像胡志明市均勻的薪酬水平大約是多少？
道哥：
假如均勻薪酬水平的話便是在2200人民幣左右。
鳳凰網財經《封面直播》：
這個指的是一些工廠的工人嗎？
道哥：
不是，這個指的是整個胡志明市的均勻薪酬水平。
鳳凰網財經《封面直播》：
那在工廠作業的工人，他的薪酬一個月大約是多少？
魚眼·調查丨關稅博弈下全球零售變局：亞馬遜的困局和我國“出口轉內銷”的破局
雍西（材料圖）
訃告中附有雍西同志的生平簡介。雍西：女，1946年12月1日出生于西藏自治區昌都市，藏族歌唱家、中共黨員、國家一級藝人、成都軍區戰旗歌舞團副軍級文職軍官，曾任我國文聯委員、全國政協委員、我國音協理事，《北京的金山上》首唱者，其代表作有《一個媽媽的女兒》《卓瑪駕起拖拉機》《世界屋脊換了人世》等，曾多次取得文化部、總政治部優異藝人獎、優異扮演獎。
雍西同志18歲時是昌都被服廠的一名工人，1964年參加我國公民解放軍西藏軍區歌舞團，在全國少數民族大眾業余藝術觀摩表演會上為毛主席、周恩來總理等國家領導人獻唱歌曲《北京的金山上》，受到了周總理的稱譽，后來雍西也因演唱該首歌曲而被大眾熟知。曾先后進入我國音樂學院和上海音樂學院進修，期間參加了成都軍區戰旗歌舞團。2003年在韓紅的“唱紅平安夜”個人演唱會上，與女兒韓紅一起演唱了歌曲《歸來》。
訃告寫道：雍西同志終身單純仁慈，成績斐然，普通亦不普通，既傳承了藏族公民的勤勞質樸，也秉承著武士堅韌達觀的人生態度。她把終身都獻給了部隊，生前無數次去邊遠地方、前哨哨卡慰勞官兵，從不叫苦叫累，并為自己是一名武士而感到驕傲。
雍西同志的離去，讓咱們失去了一位出色的藝術家，但她的藝術精力不朽。她那宛如高原清泉般的歌聲，將持續潤澤著人們的心田；她對民族音樂的酷愛與執著，將鼓勵后來者不斷前行。
雍西同志，一路走好！您的歌聲將永久回旋在喜馬拉雅山脈之間，銘刻在酷愛音樂的人們心中。
雍西（材料圖）
我國新聞網2021年的一篇報導中說到一段往事，1964年11月，全國少數民族大眾業余藝術觀摩表演會在北京舉辦。來自全國各民族的業余文藝代表相聚首都，將本民族的優異藝術作品帶上北京舞臺。
期間，一位從事成衣作業的18歲西藏小姑娘，以一首《北京的金山上》贏得滿堂彩。這位小姑娘便是雍西，她正是今日咱們熟知的歌手韓紅的媽媽。
在報告表演謝暗地，周恩來總理在當晚11點打電話，提出將最終一句“咱們跨步走向社會主義美好的天堂”改動一下。
夜雖已深，但咱們一聽總理要改歌詞，又行動起來，不過一時都想不到更適宜的表述。代表團團長和帶隊教師很著急，一夜也沒歇息好。
沒想到第二天，周恩來又打來電話。他提議，能不能把結尾一句改成“咱們跨步走在社會主義美好的大道上”。
咱們漸漸琢磨了一下，振奮起來。“走向”改為“走在”，“天堂”改為“大道上”，周恩來僅改動幾個字，卻把時代背景都告知清楚，使歌曲一下具有了現實意義，并讓歌曲立意得到提高。
爾后，這首通過周恩來修正歌詞的《北京的金山上》傳唱我國大江南北，改變了雍西的人生軌道，也成為西藏優異文藝作品的出色代表。
極目新聞歸納西藏文聯、我國新聞網
（來歷：極目新聞）
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文 | 極點商業
新能源車賽道日新月異后，好像全部人都以為，BBA在華會有開端潰散的那天。
“請了美女主播直播，但進店客流和人氣下滑得兇猛。比較許多新能源品牌人氣熾熱，真是每況愈下?！痹谥貞c某奔馳4S店上班4年的賢斌，上一年6月未經多少考慮就挑選辭去職務，跟從幾位搭檔腳步，回身去了近鄰商超某新能源品牌做出售。
幾個月后，賢斌覺得這才是正確挑選:在BBA時擔任的價格商洽、穩妥、金融、交車、上牌等服務，在新能源都通通被砍掉交由專門團隊擔任?！叭藲鈴氐撞怀?，現在首要是招待客戶和訂單留存作業，服務特點添加不少，薪酬待遇反而比曾經高一些。”
在賢斌看來，雖然現在新勢力全體贏利、品牌溢價還無法和BBA混為一談，但隨著國產新能源車團體走向高端，“無論是天花板仍是工作上限，都比以往更高。”
一線出售挑選改動背面，毫無疑問是新能源車的勢不可擋。乘聯會數據閃現，我國2023年12月新能源車零售銷量為94.5萬輛，同比增加47.3%。2023年新能源乘用車國內零售銷量到達773.6萬輛，同比增加36.2%。
本周重要事情
新動力：
東纜、中天預中標陽江三山島柔直海纜；三峽青島3GW深遠海項目正式立項；中辦、國辦發布《關于完善價格管理機制的定見》，電價商場化被要點注重；動力局就《可再生動力綠色電力證書核發施行細則（試行）》征求定見；山西省規劃建造3-5個1GW以上省級風景演示基地項目；光伏玻璃4月新單價格小幅上漲約0.5元/平米；正泰新能擬于土耳其投建TOPCon電池產能；東方日升公告推延5GW 電池+10GW組件產能建造項目竣工時刻至26年底。
電網：
國網25年輸變電項目第2次變電設備（含電纜）投標公示；國家電網公司董事長會晤智利動力部部長。
新動力車&鋰電：
車企發布25年3月銷量；賽力斯發布24年年報及子公司戰略融資；小米官方回應SU7高速事情；寧德年代獲H股發行的存案告訴書；億緯鋰能、天鵬電源等推出全極耳圓柱新品。
氫能與燃料電池：
六城市參加演示城市群；風景制氫（氨/醇）項目可再生動力發電量核發不行買賣綠證；上海港完結國產綠色甲醇初次批量加注；首艘氨燃料商船完結演示飛行；現代發布二代NEXO，加氫5分鐘、續航700公里。
中心周觀念
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光伏&儲能
美國對等關稅落地進一步開釋光儲板塊交易方針危險，美國商場壁壘贏利長存，世界化布局優勢企業迎抄底良機；光伏玻璃4月新單溫文漲價0.5元/平米，這一漲幅，是驅動頭部企業盈余逐漸進入舒適區間、而二三線企業投產/復產激動仍被限制的最抱負狀況。
一、中美關稅亂戰打開，對光儲板塊影響危險開釋，美國商場壁壘贏利長存，注重世界化布局等歸納實力較強的頭部企業、以及具有區位優勢產能企業的抄底時機。
光伏作為中美交易沖突中長時刻以來的重要人物，早就練就了一套“兵來將擋、水來土掩”的應對戰略，而在美國本鄉短期內仍無法樹立滿意的除組件封裝以外的其他環節產能的布景下，本鄉以外區域出產的電池片仍將是美國每年40-50GW光伏裝機的首要供應來歷，這一點在反反復復的關稅和補助改動下，估計在較長時刻內仍無法底子改動，而改動的，首要是不同區域產能的相對本錢優勢差異，以及美國商場的高壁壘贏利在不同產能之間的分配關系。乃至，考慮到當時美國建造光伏產能所需的出產設備還要大比例依靠進口，因而對全世界加稅的動作將進一步推高其本鄉產能的建造本錢，而特朗普政府的方針隨意性也令許多本來方案在美出資產能的企業（包含本鄉企業）變得猶疑。
回到本次“對等關稅”的光儲職業的影響，簡略定論一句話歸納：當時輸美電池片產地中，阿曼、馬來西亞、印尼產能相對優勢進步；逆變器及大儲邊沿影響較小。詳細來看：
現在我國企業對美出口首要經過東南亞電池+美國/東南亞組件產能，整理相關產能當時稅率如下：
1）201關稅：針對非美電池組件產能，2025年稅率為14%，電池片免稅配額為12.5GW。
2）東南亞四國雙反稅：針對越南、泰國、馬來、柬埔寨電池片產能，依據3月21日最新稅率測算相關產能輸美稅率30%-300%不等（未考慮201免稅額度），其間馬來西亞產能稅率較低（30%-40%），但根本為相對老舊的PERC產能，估計較難滿意輸美電池片需求。
3）對等關稅：首要產區均被加征對等關稅，24Q4美國電池片組件進口區域中占比前五的區域為泰國（進口占比25%、稅率36%）、馬來（進口占比19%、稅率24%）、越南（進口占比15%、稅率46%）、韓國（進口占比11%，稅率25%）、老撾（進口占比11%、稅率48%）、印尼（進口占比6%、稅率32%）、印度（進口占比5%、稅率26%）、柬埔寨（進口占比5%、稅率49%）。
歸納來看，在首要輸美電池片產區中，阿曼（晶澳6GW/鈞達5GW在建）、沙特（晶科10GW在建）、土耳其（正泰10GW簽約）、馬來（隆基5GW、日升3GW、韓華2.5GW）、韓國、印度、印尼（橫店東磁3.5GW、天合1GW）產能稅率較低，估計相對優勢進步。估計本輪加征關稅后，美國電池/組件將漲價以傳導稅率。
逆變器與儲能方面：美國本鄉中大型逆變器產能供應缺少，首要供應產地稅率挨近，估計影響甚微；大儲體系產能充分，但全面加稅后國內企業性價比優勢仍杰出。
美國大逆變器商場首要由陽光電源（中/印/泰產）、PE（歐產）、TMEIC（日產）等海外企業主導，考慮到本次宣告加征的對等關稅在以上國家之間差異不大（中/印/泰/歐/日別離為34%/26%/36%/20%/24%），估計對陽光電源在美競賽力影響較小。由于美國大逆變器本鄉產能供應缺少，估計本錢上升將首要由開發商承當。
到2025年4月，美國特斯拉大儲單價約1.91元/Wh，遠高于國內企業報價，即便考慮20-30%的新增關稅，國內大儲體系較美國本鄉制作產品仍具有必定性價比優勢。一起，由于美國本鄉缺少儲能電芯及PCS制作才能需從海外進口，估計本鄉體系價格大概率將受本錢影響上漲10-20%。
綜上，光儲板塊相關標的受關稅事情沖擊后心情危險進一步開釋，相關標的受事情影響超跌后迎來上車良機，要點引薦：陽光電源、阿特斯、鈞達股份、晶澳科技、橫店東磁 等。
二、出資主張：玻璃4月新單按期繼續漲價，電池片盈余繼續批改，光伏量價右側穩步推進，再次重申4月有望迎來商場對“搶裝后”需求預期的顯著向上批改，以及板塊股價對右側根本面的追逐。
咱們此前反復強調，低庫存+嚴控產+終端需求復蘇，將驅動春節后工業鏈量價批改，乃至因觸發需求端“買漲不買跌”心情而構成階段性正循環，近期分布式及新動力入市方針節點的設置則一步擴展了這種作用，工業鏈體現出的量價右側強度超預期。
本周2.0mm光伏玻璃4月新單價格溫文上漲0.5元/平米，結合天然氣價格開端履行冷季價格帶來的本錢端下降，估計頭部企業盈余已批改至1元/平米以上，但二三線企業或仍掙扎于盈虧平衡線鄰近，估計仍難以觸發大面積的新窯爐焚燒及停產窯爐冷修重啟的激動。
然而在近期工業鏈強勢量價體現的烘托下，板塊股價仍不溫不火，咱們以為首要仍是商場觀念以為近期的職業量價景氣批改首要是由搶裝需求驅動，憂慮搶裝節點往后需求呈現“斷崖式”跌落，并將職業景氣量再次拖入谷底，乃至工業界現在也的確遍及反應對下半年需求“看不清”。咱們近期依據前史數據復盤與邏輯剖析，從組件需求開釋的滑潤性、國內外出貨的可調性、潛在需求端方針托舉手法等視點，提出對下半年及全年需求不該過火失望的判別，最快有望于4月中旬展望5月組件排產的時刻窗口打開驗證，并觸發股價對根本面的追逐。
在簡直全職業虧本的布景下，光伏工業鏈（特別是玻璃、電池片等供需偏緊、格式杰出、年內供應康復彈性弱的環節）將具有較強的漲價及盈余批改動力及繼續性。重申引薦，首選α杰出的光伏玻璃：信義光能、福萊特玻璃、福萊特 等，電池片：鈞達股份、愛旭股份，膠膜：福斯特 等，其次是新技能（非銀金屬化）及主鏈龍頭。
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風電
一季度國內風電核準規劃達30.3GW，同比大幅添加121%，“馭風舉動”、“以大代小”、第三批“沙戈荒”大基地項目在多個省份得到核準，重申咱們對2026年陸風需求不會大幅下滑的判別；山東青島3GW深遠海項目正式立項、青州七海風場正式全面施工、陽江三山島柔直海纜開標，，要點項目節點推進加快，繼續引薦海風板塊。
一、一季度國內風電核準同比翻倍驗證需求景氣，重申2026年陸風需求不會大幅下滑判別。
據風芒動力不徹底統計，2025年一季度國內24個省市共核準批復224個風電項目，總計規劃約30.3GW,同比24Q1大幅添加121%。從一季度詳細核準項目來看，“馭風舉動”、“以大代小”、第三批“沙戈荒”大基地項目在多個省份得到核準?？紤]到風電項目的核準有效期為2年，咱們估計一季度核準項目中的大部分為方案在2026年并網項目，重申咱們對2026年陸風需求不會大幅下滑的判別。
二、海風項目推進繼續加快，山東青島、廣東陽江要點海風項目完結重要節點。
4月1日，三峽動力發布公告，三峽動力舉行第二屆董事會第三十四次會議，審議經過《關于山東青島一期3000MW海優勢電項目立項的方案》。三峽青島海風項目為山東深遠海海風項目，坐落山東青島東南部深遠海域，場址中心離岸間隔約130km，水深45~49m，風電場總裝機容量為4002MW，現在一期3000MW已當選山東省2025年省嚴峻預備類項目以及青島市2025年要點預備類項目名單。從項目開展來看，三峽集團于2024年4月底發布了山東青島深遠海400萬千瓦海優勢電項目主體工程用海服務投標公告，本次項目正式立項以及當選山東省2025嚴峻預備類項意味著項目進入正式推進流程，考慮到深遠海項現在批閱流程較為雜亂，結合項目現有開展，咱們估計青島一期3GW項目或最快于2026年發動整機、海纜等重要部件投標，并于2027年完結逐漸并網。
4月2日，據羊城派音訊，青洲七海優勢電場首根樁基沉入水底，項目正式全面開工。現在，陽江海域帆石一、青洲五、青洲七等3個海優勢電項目進入同期施工階段。
4月3日，我國南方電網供應鏈一致服務途徑發布《陽江三山島海優勢電柔直輸電工程海纜及附件中標提名人公示》，中天科技及東方電纜別離預中標三山島±500kV柔直海纜項方針包1及標包2。
從定標公告看，中天科技及東方電纜中標金額別離為9.06/8.99億元，測算中標單價別離為718/715 萬元/公里，與上一年年底定標的青州五七柔直項目測算單價（約700萬元/公里）比較挨近，驗證當時高壓直流海纜格式依然較好，估計項目有望完結較高的毛利率水平。
陽江三山島1-4項目陸上部分已發動開工、2026年有望逐漸并網。陽江三山島一至四項目總裝機規劃約2GW，其輸電體系由南方電網擔任建造，其間陸上部分佛山段已于本年2月開工，估計2026年竣工；風電場方面，三山島四項目已完結風機投標，三山島一至三項目風機沒有投標，考慮到輸電體系陸上部分已發動建造，海上部分海纜已完結投標，估計三山島一至三項目整機有望在年內發動投標并于2026年開工建造。
年內海風催化密布，景氣量繼續向上，要點項目招投標及開工繼續落地布景下，“十五五”初期海風需求能見度不斷進步，跟著頭部企業在手訂單規劃繼續發明新高，有望帶動商場對“強預期”逐漸構成一致，海風標的將迎來估值重塑，要點引薦具有較強抗通縮特點的海纜及塔架環節。
2025年海陸高增趨勢清晰 ，國內海外需求共振，咱們要點引薦三條更具盈余彈性的主線：
1）獲益于“兩?！毙枨蟾呔皻狻⒑Ｍ庥唵瓮庖?，盈余有望向上的海纜、單樁環節，要點引薦：東方電纜、海力風電，主張注重：中天科技、大金重工、泰勝風能；
2）獲益于國內價格企穩上升、海外收入結構進步驅動盈余趨勢性改進的整機環節，要點引薦：運達股份、金風科技、明陽智能，主張注重：三一重能；
3）獲益于大兆瓦風機占比加快進步，短期供應格式杰出具有漲價根底的大型化鑄鍛件、葉片環節，要點引薦：金雷股份、日月股份；主張注重：中材科技 等。
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電網
1）《我國動力報》發表25年估計將投產“兩交五直”特高壓線路，未來幾年或許開工“十六交十二直”，“十五五”期間特高壓有望堅持高強度出資；2）國網25年輸變電項目第2次變電設備投標公示，投標物資共18個分標，521個標包，輸變電項目投標穩步推進；3）金盤科技、神馬電力發表2024年度成績陳述，海外營收/訂單高速添加。
近期特高壓項目加快推進，甘肅—浙江特高壓直流、大同—懷來—天津南特高壓溝通先后開工建造，隴東-山東、寧夏-湖南、哈密-重慶建造開展順暢，均有望于本年上半年建成投運。一起多個特高壓項目等候核準，新疆規劃的十條特高壓輸電通道現在僅建成1/3，四川有兩項特高壓直流線路正等候核準。4月1日，《我國動力報》發表25年估計將投產“兩交五直”特高壓線路，未來幾年或許開工“十六交十二直”，“十五五”期間特高壓有望堅持高強度出資。重申25年是特高壓核準交給大年，特高壓設備投標存在超預期空間，注重板塊底部布局時機。
3月29日，國網輸變電項目第2次變電設備（含電纜）投標公示，本批次投標物資共18個分標，521個標包，輸變電項目投標穩步推進。分產品看：①變壓器：算計投標67包，其間750kV變壓器投標4包，同比添加1包；②組合電器：算計投標78包，750kV投標3包，同比相等，500kV投標6包，同比削減2包；③繼電保護和變電站計算機監控體系：算計投標43包，同比削減12包。
4月2日，金盤科技、神馬電力別離發表2024年度成績陳述，海外營收/訂單高速添加，契合商場預期：
①金盤科技：海外增速亮眼，在手訂單充分，全球化戰略繼續推進。24年公司完結經營總收入69.0億元，同比+3.5%，歸母凈贏利5.7億元，同比+13.8%，毛利率24.3%，同比+1.7pct。分區域營收看，公司海外收入19.8億元，同比+68.3%，海外收入占比進步至29%；內銷收入48.6億元，同比-10.8%，首要由于國內新動力出售收入同比下降。分下流看，公司非新動力范疇收入37.1億元，同比+31.0%，其間新式根底設施職業出售收入同比+167.4%。到24年底，公司在手訂單65.1億元，同比+35.5%，在手訂單足夠。24年公司完結墨西哥基地擴建，準備美國變壓器工廠建造，完結波蘭工廠布局并完結首臺產品下線，全球化戰略繼續推進。
②神馬電力：盈余才能快速進步，國內外新增訂單高增。24年公司完結經營總收入13.5億元，同比+40.2%，歸母凈贏利3.1億元，同比+96.3%，毛利率43.6%，同比+3.5pct。分事務看，24年公司變電站復合外絕緣、輸配電線路復合外絕緣、橡膠密封件營收8.8/2.1/2.2億元，別離同比+34.7%/+126.6%/+14.1%。國內外新簽訂單高增，24年公司年完結新增訂單15.3億元，同比+38.3%，其間國內新增訂單7.9億元，同比+34.3%；海外新增訂單7.4億元，同比+43.1%。
25年咱們繼續引薦電力設備板塊三條具有結構性時機的出資主線：
1）電力設備出?！龠壿嫞何覈娏υO備（智能電表、變壓器、組合電器等）出口景氣量上行趨勢顯著，海外供需錯配嚴峻，部分電氣設備處于大規劃替換階段，前期活躍出海的龍頭有望迎來一輪估值重塑。②后續催化：海外要點區域電網出資規劃和落地方案、海關總署出口數據超預期、個股海外訂單/出貨/成績超預期。③看好在海外商場產能、途徑布局搶先，具有客戶根底、競賽優勢的電力設備出口龍頭企業，主張注重：思源電氣、三星醫療、金盤科技、海興電力、華明配備、神馬電力、伊戈爾、明陽電氣。
2）特高壓線路&主網——①邏輯：新式電力體系建造大布景下，風景大基地的外送需求劇烈，國網最為急迫的榜首要事是完結遠間隔新動力消納，因而特高壓為后續電網很長一段時刻出資的首要方向，2025年估計開工4條特高壓直流線路，“十五五”期間有望堅持高出資強度。②催化：新增發表線路、柔直浸透率進步、項目投標金額/個股中標比例超預期、個股成績超預期或完結節奏提早；③25年要點掌握特高壓核準開工加快打破“弱實踐”（或從而帶來的批次投標添加）與企業成績完結的共振點、要點企業網內橫向品類擴張&縱向更高電壓等級打破開展。主張注重：思源電氣、平高電氣、長高電新、我國西電、許繼電氣、國電南瑞、國網信通、大連電瓷、四方股份。
3）配用電環節——①邏輯：出臺《配網高質量開展輔導定見》、《增量配電事務配電區域區分施行辦法》，頂層關于配網建造的注重程度超越從前。用電環節，考慮到配件、通訊模塊、A級單相電表仍有較大投標或存量替換空間、新規范施行等要素繼續催化，2025年電表單價存在批改空間，電表新一輪替換頂峰有或許連續至2026年及今后。②催化：頂層方針出臺、網省投標超預期、個股中標打破/比例進步。③商場對配網（特別設備端）出資力度加大的感知將逐漸劇烈，頭部企業成績逐漸完結將驗證此點，主張注重：三星醫療、東方電子、許繼電氣、威勝信息、平高電氣、海興電力。
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新動力車&整車
1）車企發布3月銷量，零跑、抱負體現均強勢，比亞迪出海銷量破7萬，小鵬銷量超預期；2）賽力斯發布24年年報，一起宣告子公司戰略融資；3）小米SU7事情，短期對智能駕馭板塊構成壓力，長時刻看影響不大。
一、轎車周銷量：3月1-31日乘用車出售115.4萬輛電車62.2萬輛
乘聯會口徑，初步統計：1）乘用車：3月1-31日，乘用車商場零售188.9萬輛，同/環比+12%/+36%，25年累計零售506.4萬輛，同比+5%。全國乘用車批售241萬輛，同/環比+10%/+37%，累計批售627.5萬輛，同比+12%。
2）新動力：3月1-31日，新動力商場零售98.8萬輛，同/環比+39%/+44%，25年累計零售241.4萬輛，同比+37%；新動力批售113萬輛，同/環比+40%/+36%，累計批售284.9萬輛，同比+44%。
二、賽力斯24Q4及24年財報點評：成績契合預期，注重M8今后的新車規劃
3月31日晚，賽力斯發布24Q4及全年財報。
點評：1、成績契合預期。1）銷量與營收：Q4公司面對商場競賽劇烈&主力車型M9/M7均面對老化兩大問題，導致銷量環比下滑：價格戰下華為智選鮮有促銷方針，一起，抱負L6/智界R7等車型亦對問界M7構成分流。一起，M7/M9現已進入生命周期末段，M8即將在Q1上市，導致商場構成較強張望心情，進一步影響銷量。受此影響，公司規劃效應縮窄，單車凈利環比呈現下滑。
2）車型結構優化毛利率上漲：銷量下滑下車型結構趨向健康，Q4公司問界M5/M7銷量下滑顯著，M9則環比保持穩健，導致高毛利的M9銷量占比進步，毛利率反而呈現進步；
3）費用板塊異動情理之中：Q4出售費用來自Q4公司途徑擴張，及內部存在與華為協作形式分紅的要素；研制費用則是來自公司研制周期已過（藍電新車&新增程器研制現已完畢），因而公司出售費用環比走強、研制費用環比縮窄，研制費用走強情理之中。
2、Q1估計短期承壓，商場現在預期較滿，主張注重M8今后新車銷量。1）公司Q1正處M8上市前&改款M9換代期，商場張望心情濃重，Q1銷量壓力較大，盈余、毛利率均有較大壓力；2）現在商場對問界M8預期現已拉滿，注重M8后續新車。公司的股價及生長性在于后續新車，注重其他新車型在26年今后的落地狀況。
三、25年3月干流車企銷量解讀：吉祥銀河&小鵬體現超預期，零跑康復強勢
中心亮點：本月商場康復杰出，高頻數據同比雙位數添加，因而車企全體銷量均體現強勢，其間吉祥銀河、小鵬銷量顯著超預期；抱負、零跑、比亞迪體現較為強勢；出口板塊，遭到俄羅斯影響，以俄羅斯商場為主的長城&吉祥走勢偏弱，比亞迪則保持超預期體現。
展望4月：1）供應側看：上海車展將在4月23日隆重開幕，車展前后許多車企進入新車周期，如吉祥、長城、賽力斯、小鵬、零跑等要點車企均將迎來驗證節點，現在商場對車展新車仍有張望心情，隨同新車上市估計Q2電動商場需求將得以開釋；2）需求側看，繼續看好乘用車整車商場需求，上半年看，商場需求將是強勢的。
車企數據：
1、比亞迪（僅乘用車）：3月出售乘用車37.2萬輛，同/環比+23.2%/+16.7%，25年累計98.6萬輛，同比+58.2%；其間海外出售（含出口和海外出產）7.24萬輛，同/環比+88.4%/+8%，25年累計20.58萬輛，同比+110.2%，本月出口再創前史新高；分品牌看，騰勢12620輛，方程豹8051輛，仰視133輛；騰勢系N9交給放量拉動（21日交給）；方程豹根本康復至12月水平。
2、吉祥：3月出售23.2萬輛，同/環比+53.9%/+-13.3%，25年累計70.38萬輛，同比+47.9%；其間電車12萬輛，同/環比+167.2%/+21.6%，25年累計33.9萬輛，同比+135.4%；出口3.7萬輛，同/環比+1.8%/+48.7%，25年累計8.88萬輛，同比+2%；吉祥銀河本月出售9萬輛，同比+298.8%，體現超預期，首要系出海放量，公司盈余&銷量有望超預期。
3、長城：3月出售9.8萬輛，同/環比-2.3%/+25.8%，25年累計25.68萬輛，同比-6.7%；其間電車2.5萬輛，同/環比+15%/+66.5%，25年累計6.3萬輛，同比+5.7%；出口3.18萬輛，同/環比-11.2%/+2.4%，25年累計9.1萬輛，同比-2%；首要系出口受影響連累全體銷量，國內板塊看根本平穩。
4、蔚來：3月出售1.5萬輛，同/環比+26.7%/+14%，25年累計4.2萬輛，同比+40.1%；其間蔚來品牌交給10219輛，同比微跌，樂道4820輛；
5、抱負：3月出售3.67萬輛，同/環比+26.5%/+39.6%，25年累計9.29萬輛，同比+15.5%；抱負本月給予大額終端優惠，拉動銷量上漲。
6、小鵬：3月出售3.32萬輛，同/環比+267.9%/+9.0%，25年累計9.4萬輛，同比+330.8%，超越公司此前的指引，引發1日股價大漲；
7、零跑：3月出售3.71萬輛，同/環比+154.7%/+46.7%，25年累計8.76萬輛，同比+162.1%；
四、關于小米SU7事情、激光雷達與純視覺智能駕馭：怎么看待商場智駕消費風向改動和整車板塊影響？
事情：3月29日夜間，一輛小米SU7規范版在高速公路遭受嚴峻交通事端。事端發生前車輛以116km/h時速處于NOA狀況。
1、怎么看待激光雷達和純視覺方案？現在看，激光雷達的作用首要是勘探間隔，但現在車企智駕對其數據調用量較少，現在的激光雷達更相似安全冗余部件、事實上已并不有必要。咱們以為，智能駕馭才能的強弱并不在是否有激光雷達，更在于其大模型技能道路的迭代和先進性。故咱們不能確認激光雷達方案的車型智駕才能就必定勝過純視覺方案，中心仍是要看其背面智駕才能的實踐體會。但整車具有劇烈的消費特點，導致激光雷達也成為了車企搶占顧客心智、搶奪產品力的東西。并引發了商場添加激光雷達數量的逆向潮流，本輪事情后估計這一趨勢會進一步強化。
2、回歸到本次事情：過錯不徹底在于純視覺技能道路。本次事情，商場和顧客端的一個反應是：事端車系小米SU7規范版，是選用純視覺方案的高速NOA和AEB，才會導致本次事情的發生?？墒鞘聦嵣希敬问虑榘l生并不只是與車輛是否搭載激光雷達有關，更多體現的是當時技能方案仍不是徹底老練的。
事情短期會對智駕發生沖擊。1）顧客視點：本次事情發生前車輛處于NOA狀況，對顧客運用智駕的決心會發生沖擊，短期內消費取向會回歸保存；2）方針端：本次事情凸顯智駕不老練，從決議方案視點考慮，L3時刻點和相關方針存在拖延或許性。
3、本次事情對車企及工業端影響：1）#激光雷達相關：估計顧客認知會進一步進步，估計后續高速NOA存在配備激光雷達或許，其下沉和單車搭載量添加都是必定。2）小米：估計SU7會在短期遭到言論影響，不過考慮到小米現在累積訂單過多、客群對小米品牌忠誠度高，估計訂單盡管會有下調、但累單加持下交給依舊會維相等穩。3）小鵬：其純視覺方案估計壓力會加大、但全體影響不大。小鵬中心賣點不在于智駕，在于其產品錯位競賽和杰出性價比，本次事情影響短期仍需張望，中長時刻看影響不大。4）其他車企：估計此前由于競賽對手推進智駕而承壓的公司會獲益。
五、繼續看好25年車市需求，看好整車車企銷量及成績完結，注重AI+機器人+智能化下整車車企邊沿估值重塑時機。
1、繼續看好25年商場需求：方針已出臺，新車周期到來，看好25年商場銷量保持強勢。1）需求端：1月8日國家發改委已下發25年以舊換新方針，方針影響下25年需求無憂，考慮以舊換新方針對電車將有必定歪斜，估計全年需求、特別是全年電車需求將保持強勢，電車浸透率有望破新高；2）供應端：24年受商場價格戰影響，車企新車有后延現象，25年電車商場將迎新一輪新車潮，比亞迪、吉祥轎車、小鵬轎車、抱負轎車等干流車企均將進入新車周期，新車供應進步將影響電車需求繼續開釋。
2、看好乘用車板塊。25年的商場是競賽愈加重烈的商場，25年的整車商場是競賽加重的商場，咱們從根本面、信息面、心情面三個維度，歸納考量乘用車整車板塊的出資戰略，其間：
1）從根本面完結視點：引薦強爆款打造才能+強新車周期的比亞迪、小鵬轎車和零跑轎車，注重吉祥轎車，在“以舊換新”方針加持下，以上公司25年具有成績超預期之或許；
2）從信息面視點：邊沿注重華為系新車周期動態，長時刻主張注重具有稀缺性、唯一性的江淮轎車，25年邊沿注重賽力斯（問界M8，爆款確認性最強）、北汽藍谷（享界S9增程+后續SUV）、上汽集團（新品牌尚界新車年底上市）；
3）從心情面視點：注重智駕浪潮下港股轎車股向科技股估值切換時機，其間的軟件壁壘將使得商場競賽呈現顯著的滾雪球效應，先發優勢強者勝；若商場達觀心情保持，則主張注重軟件打造才能強、當時軟硬件布局活躍的新勢力車企，注重小鵬轎車+抱負轎車+小米集團。
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鋰電
三星SDI無極耳46系列圓柱電池量產，未來將為電動轎車制作商供貨，榜首批4695電池在韓國的三星SDI工廠出產，并在越南子公司組裝成模塊，用于微型移動設備運用，電池選用高鎳NCA正極、硅碳負極、無極耳規劃，三星SDI在3月InterBattery 2025上展出其46系列產品，包含四種尺度（4680、4695、46100和46120）并宣告將在本年榜首季度開端大規劃出產。
中侖新材研制出固態電池專用BOPA，為大規劃工業化供應保證。近來，中侖新材外宣告旗下長塑實業成功研制出固態電池專用BOPA（雙向拉伸尼龍薄膜）。這款專為固態電池量身打造的BOPA，在柔韌性、抗穿刺、抗沖擊等力學功能方面體現杰出，可滿意固態電池對封裝資料的嚴厲規范，可謂固態電池的“硬核盔甲”。中侖新材是全球搶先的膜工業生態一體化科技公司，構建了職業首個“PA6-BOPA”一體化工業鏈，BOPA產銷量占有全球商場超20%的比例，是全球該范疇的龍頭企業。從戰略視點看，中侖新材此次布局的固態電池專用BOPA瞄準新動力范疇那些商場空間大、運用范疇廣、技能難度高的“高精尖”資料，是其搶占新動力未來賽道、進步全球競賽力的戰略級落子。跟著中侖新材固態電池專用BOPA的推出，將完結中心資料國產化，為固態電池未來大規劃工業化供應安穩的資料供應保證，助力新動力工業鏈向技能縱深與價值鏈高端完結晉級。
三星SDI無極耳46系列圓柱電池量產，未來將為電動轎車制作商供貨。2025年3月31日，韓國電池企業三星SDI宣告，現已開端出產46系列圓柱形電池。榜首批4695電池在韓國的三星SDI工廠出產，并在越南子公司組裝成模塊，開端將供應給客戶，用于微型移動設備運用。三星SDI的46系列電池選用高鎳NCA（鎳、鈷和鋁）正極和專有的SCN（硅碳納米復合資料）負極，一起選用了無極耳規劃，電極直接連接到集流體，無需傳統的極耳，改進了電流流途徑，并將內阻削減了90％，供應了更高的輸出。此外，46系列電池的電池容量約為上一代21700電池（直徑21毫米，高度70毫米）的六倍，可以運用更少的電池來完結相同的容量。三星SDI在3月InterBattery 2025上展出其46系列產品，包含四種尺度（4680、4695、46100和46120）并宣告將在本年榜首季度開端大規劃出產。三星SDI表明，現在正在與首要電動轎車制作商洽談46系列電池的供應，跟著4695出產的發動，估計將在不久的將來為電動轎車制作商供貨。依據商場研究機構SNE Research的數據，全球46系列圓柱形電池商場估計將從本年的155GWh添加到2030年的650GWh，年添加率為33％。
正力新能IPO成功在即。2025年4月3日，正力新能在港交所公告擬出售約1.22億股，其間香港出售1215.24萬股，世界出售1.09億股，還有15%超量配股權，價格一股約8港元，招募日期4月3日至4月9日，并將于4月14日正式上市。正力新能成立于2019年，主經營務為鋰電池制作，下流首要客戶有一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑轎車、上汽通用五菱、上汽通用等，于2025年1月27日在港交所遞送招股書，僅兩個月就迎來上市。近期內地鋰電工業鏈企業赴港上市音訊頻頻呈現，且不斷強大，由此看來內地鋰電工業在當時職業調整期內，需求更多挑選，廣泛觸摸的世界出資者集體，進步本身價值。此外港股上市關于鋰電工業出海也有協助，由于在外匯環節可用港股上市的方法直接募資用于兌換歐元和美元躲避相關匯率危險，這與在海外布局鋰電項目的公司來說較為有利，此外引進世界化出資人可優化股東結構，關于品牌刻畫和知名度進步。從現在上市速度來看，港股正對內地鋰電池工業鏈一眾企業打開懷有，2025年鋰電出海競賽也會變得愈加重烈，取得世界資本商場喜愛，將對有志于全球化布局的企業發生極大協助。
云圖控股項目總出資159億，包含15萬噸磷酸鐵鋰。2025年3月28日，云圖控股公告與廣西貴港市人民政府、貴港市覃塘區人民政府簽署了《云圖智領綠色化工新動力資料項目出資協作協議書》，擬在貴港覃塘工業園區出資建造云圖智領綠色化工新動力資料項目。該項目總出資約159億元人民幣，分三期建造。作為化肥龍頭，經過施行上述項目，公司將進一步完善“黃磷—熱法磷酸—精制磷酸—磷酸鐵—磷酸鐵鋰”新動力資料工業鏈。2024年4月，受產能嚴峻過剩、磷酸鐵鋰價格急速滑落影響，云圖控股也曾對募投項目進行調整并結項。此次再次將30萬噸磷酸鐵產能提上日程，是依據當時鋰電工業鏈景氣量高位回落后逐漸趨穩的考量。2025一季度，全體來看，跟著商場復蘇，磷酸鐵鋰需求逐漸回暖，部分磷酸鐵鋰廠家排產預期上漲。當時，磷酸鐵鋰職業仍面對結構性產能過剩，商場現已不再滿意之前的賤價競賽，關于磷酸鐵鋰更高功能的比拼將主導2025年商場。此外，海外商場的需求將必定程度上緩解磷酸鐵鋰供需矛盾。
25年，咱們看好鋰電周期觸底回轉，龍頭公司和技能革新是主基調。
（1）周期：電池出資時鐘轉動到產能利用率觸底進步，細分賽道龍頭公司和部分產能緊缺賽道全面行情發動。電池作為周期生長賽道，需求增速、產能和庫存周期是工業鏈根本面的中心影響要素。25年是需求增速和產能增速根本匹配，龍頭公司結構性行情將繼續。部分環節如高壓實鐵鋰、六氟磷酸鋰等需求增速高于供應增速，25年5月開端，跟著職業產能利用率邊沿上行，高壓實等供需平衡表大幅改進的賽道或呈現量價彈性。
（2）格式：細分賽道龍頭仍是最佳配備戰略。從本錢和產品差異度看，電芯、結構件、負極、鐵鋰、三元前驅體、隔閡等賽道，龍頭公司產品和本錢競賽優勢顯著，職業將保持龍頭公司作為職業最優質產能的產能利用率首先打滿的態勢，成績完結度最確認、彈性也最強。
（3）生長：①25年復合集流體等將打響電池資料技能迭代榜首槍。咱們以為，復合銅箔25年將迎來0-1大規劃運用在即。復合鋁箔（MA）24年已在3C數碼、車端完結完結小批量出貨，復合銅箔（MC）23年職業處理了pp膜的掉粉、方阻等產品質量問題，24年環繞磁控濺射和水鍍設備功率和降本問題進行了快速迭代，現在職業正在處理復合集流體電芯出產線的良率和本錢問題，有望逐漸到達批量運用條件。長時刻看，復合集流體是電池資料技能大迭代周期的起點。工業鏈依照出資彈性順次為制作、設備和基膜；②固態等工業化加快。跟著工業研制投入力度大幅加強，固態電池工業化將加快。從技能迭代roadmap視點看，負極將是首先打開技能革新：復合集流體+硅碳，隨后是殼體、電解質等。固態電池的工業化遠景是確認的，但迭代到固態的技能道路是漸進式的，資料的技能革新行情將會依照技能和工業邏輯順次打開。
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氫能與燃料電池
氫能方針加碼與城市群擴容，氫車演示沖刺方針缺口，年底銷量激增可期。參閱2009年~2012年的“十城千輛”晚期1年添補60%缺口的經歷，疊加北京、上海等先行城市追逐方針，全年銷量有望打破1萬輛、保有量達4~4.5萬輛；特朗普對等關稅對國內氫能職業影響有限，歐洲與中東出口主線邏輯強化。
氫能方針加碼與城市群擴容，氫車演示沖刺方針缺口。五部分聯合下發《關于批復有關城市群燃料電池轎車演示運用調整施行方案的告訴》，陜西呂梁、河南濮陽、新疆哈密三地連續參加燃料電池轎車演示城市群。
地方財政撬動商場決心，氫能基建與場景閉環提速。濮陽爭奪中央及省級獎賞資金8000萬元，撬動社會資本2億元投入，要點投向加氫站及氫車運營；哈密依托豐厚的風景資源規劃綠氫項目，有望下降氫源本錢與重卡物流場景構成閉環；呂梁憑仗焦化副產氫資源，將推進氫能重卡在煤炭運送場景規劃化代替。
方針發力與城市擴容成要害推力，年底銷量激增可期。國家規劃到2025年5萬輛氫車保有量，演示城市群規劃方針約為3.3萬輛。到2025年2月，氫車保有量約為2.8萬輛，相較2025年規劃方針完結率為55%；五大演示城市群共推行約1.6萬輛，完結率不及50%，現在只要北京和上海城市群按既定規劃完結方針。
呂梁、濮陽、哈密三地參加演示城市群，開釋出方針連續性信號。參閱2009年~2012年的“十城千輛”晚期1年添補60%缺口的經歷，疊加北京、上海等先行城市追逐方針，全年銷量有望打破1萬輛、保有量達4~4.5萬輛。
特朗普關稅方針對國內氫能職業影響有限，歐洲與中東出口主線邏輯強化。特朗普關稅方針對國內氫能職業直接影響有限，反而強化歐洲與中東出口主線邏輯。主張聚集技能降本才能強、場景綁定深的龍頭企業，掌握全球綠氫迸發前夜的戰略機會。
設備出口短期沖擊有限，長時刻聚集歐洲與中東。當時國內氫能企業出口首要面向歐洲、中東等綠氫項目密布區域，對美直接出口簡直為零，而且美國本身氫能工業鏈尚處前期，因而特朗普對等關稅對國內氫能職業影響有限。長時刻看，歐洲與中東仍為出口中心：2030年，歐盟方案2030年制取、進口2000萬噸綠氫；沙特、阿聯酋、埃及、阿曼等多個中東國家和區域規劃綠氫產能加總達680萬噸，我國憑仗堿性電解槽本錢優勢及工程總包才能，將繼續獲益于兩地需求迸發。
美國氫能職業開展：方針不確認性或推遲本鄉開展。美國氫能工業受制于方針搖晃（如特朗普暫停綠氫補助）及設備本錢高企，此次關稅加征或許進一步推高設備進口本錢，推遲項目落地。若美國本鄉供應鏈無法快速補足，其綠氫本錢與我國距離或擴展，削弱全球競賽力。此布景下，我國企業在歐洲、中東的技能與本錢優勢將進一步凸顯。
全球供應鏈重構，加快“去美化”與技能自主。特朗普關稅方針加重全球供應鏈區域化切割，歐洲與中東為躲避危險，或更傾向與我國協作。例如，歐盟碳關稅（CBAM）倒逼綠氫衍生品（綠氨、綠色甲醇）需求，我國電解槽企業可經過綁定中東綠氫出口項目，如阿曼Hyport Duqm直接進入歐洲商場，構成“中東制氫-歐洲消納-我國供設備”三角閉環。
要點看好綠氫一體化項目方向，掌握制氫設備和綠色運營商機會：
（1）職業拿訂單并在項目現場實地驗證是現階段的要點，制氫設備的途徑優勢和一體化優勢是要害，首選動力央國企部屬或協作公司，主張注重：華電科工、華光環能、昇輝科技；
（2）綠醇綠氨的興起為綠氫和電解槽帶來更多的開展時機，布局高價值量及要害中心配備：風電和光伏工業鏈、綠氫合成氨/醇技能與設備、生物質處理的企業將首先獲益：吉電股份、我國天楹、森松世界。
（3）燃料電池方向：演示、補助、降本三重要素將推進燃料電池轎車放量落地，對應帶動體系、電堆、儲氫瓶等價值量高的燃料電池零部件首先獲益，主張注重燃料電池體系頭部企業：億華通、國鴻氫能；儲、運氫瓶頭部企業：中集安瑞科、國富氫能；檢測設備頭部企業：科威爾。
危險提示：方針調整、履行作用低于預期危險；工業鏈價格競賽劇烈程度超預期危險
剖析師：
姚遙（執業S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn
張嘉文（執業S1130523090006）zhangjiawen＠gjzq.com.cn
本周首要陳述
51吃瓜網友科普：臧怎么讀？姓氏讀音解析
深夜，美國最新宣告！華為“爆單”刷屏，A股小伙伴又要嗨？
北京時間12月26日深夜，美國交易代表辦公室宣告，進一步延伸對352項已康復豁免關稅的我國進口產品和77種與新冠防疫相關的我國進口產品的301條款關稅豁免期，期限由本年12月31日延至2024年5月31日。
華為今天成功刷屏！12月26日，華為最貴車型問界M9上市，價格46.98萬元起，最長續航超1400公里。華為余承東表明，“問界M9是千萬元內最好的SUV”。他還表明，問界M9預訂量已打破54000輛。別的，華為26日晚發布的海報顯現，問界M9上市2小時大定（一般指預訂且不退定金）打破1萬輛。
來看具體報導！
美國交易代表辦公室宣告當地時間12月26日，美國交易代表辦公室宣告，進一步延伸對352項已康復豁免關稅的我國進口產品和77種與新冠防疫相關的我國進口產品的301條款關稅豁免期，期限由本年12月31日延至2024年5月31日。
此前9月6日，美國交易代表辦公室也曾宣告，進一步延伸對352項已康復豁免的我國進口產品和77種與新冠防疫相關的我國進口產品的301條款關稅豁免期，期限由本年9月30日延至12月31日。9月7日，我國外交部發言人毛寧就關稅豁免期限延伸表明，作為準則，咱們一向反對打關稅戰，以為關稅戰沒有贏家。美國對華單邊加征關稅違背世貿組織規矩，不利于我國，不利于美國，也不利于世界。
據媒體此前報導，特朗普執政期間以“國家安全”之名征引“301條款”（美國《1974年交易法》第301條的俗稱）對我國進口產品加征關稅。在特朗普政府時期，被豁免關稅的產品有2200多項，其間549項產品的關稅豁免曾延伸一年，但一切豁免已于2020年末到期。2021年10月，美國交易代表辦公室宣告，擬從頭豁免549項我國進口產品的關稅，并就此咨詢大眾定見。時隔近半年之后，美國交易代表辦公室3月23日發表聲明，對此前擬從頭豁免關稅的549項我國進口產品中的352項進行承認。此項關稅豁免期被屢次延期至今。
2022年3月，商務部新聞發言人束玨婷在發布會上表明，中方注意到，3月23日，美國交易代表辦公室宣告將康復豁免352項自我國進口產品的加征關稅，這有助于相關產品的正常交易。中方始終以為，美方的單邊加征關稅辦法不利于我國，不利于美國，不利于世界。在當時通脹繼續走高、全球經濟復蘇面對應戰的局勢下，期望美方從中美兩國顧客和出產者的根本利益動身，趕快撤銷悉數對華加征關稅，推進兩邊經貿關系提前回到正常軌跡。
12月26日 ，在問界M9及華為冬天全場景發布會上，華為常務董事、終端BG CEO、智能轎車解決方案BU董事長余承東正式發布問界M9，價格46.98萬元起。余承東表明，“問界M9是千萬元內最好的SUV”。
問界M9共推出增程和純電兩種動力方式的四款車型，價格區間為46.98萬~56.98萬元，是華為現在最貴的車型。其間，增程Max版46.98萬元、純電Max版50.98萬元、增程Ultra版52.98萬元、純電Ultra版56.98萬元。
余承東表明，問界M9的預訂現已到達5.4萬輛，新車將于2024年1月26日第一批交給，2月26日敞開大批量交給。別的，華為26日晚間發布的海報顯現，問界M9上市2小時大定（一般指預訂且不退定金）打破1萬輛。
跟著新車上市，問界品牌旗下已有M5、M7、M9三款車型。加上不久前與奇瑞協作的智界S7，華為鴻蒙智行現在有問界、智界兩大品牌，共四款車型在售。未來，華為還將與北汽和江淮轎車協作新的“界”字輩品牌和新車型。
據了解，智選車是華為與轎車公司協作最深的一種形式，華為不只供給智能化等關鍵技能，深度參加產品的界說和開發等環節，還敞開自己的終端途徑協助賣車。此前，華為將智選車形式晉級為鴻蒙智行。
賽力斯是華為鴻蒙智行的第一個協作方，2021年4月便發布首款智選車產品。2022年，兩邊打造的問界品牌系列產品銷量到達7.5萬輛，一度成為國內增加最快的新能源品牌。但在本年上半年，問界遭受滑鐵盧，月銷量一度跌至3000余輛。直到三個月前，問界新M7的上市獲得了超預期的成功，短短兩個多月訂單便超越10萬輛。為了及時交給，出產該車型的賽力斯工廠投入3000多名工人兩班倒出產，10月和11月接連兩個月單車型交給破萬。官方估計，12月將完結交給2.3萬輛，下一年月度交給超3萬輛。
賽力斯轎車有限公司總裁何利揚12月26日在發布會現場表明，賽力斯坐落重慶的工廠正在抓住提高產值，并現已敞開了每天兩班倒的出產形式，他泄漏，到現在，問界新M7大定已超12萬輛，其間超越60%的用戶挑選智駕版，下一年1月開端月交給才能將到達3萬臺。
另據藍鯨財經音訊，從挨近華為的業內人士處得悉，AITO問界將于下一年上半年推出新M5，定坐落M7與M9之間的全新車型問界M8也會在下一年下半年推出。
A股“華為們”又要嗨？
在二級商場上，本年以來，華為轎車概念股重復活潑，盡管近期跟從大盤調整，但Wind華為轎車指數年內漲幅仍超越了11%，大幅跑贏大盤指數。個股方面，圣龍股份年內漲幅超越440%，聯得配備、賽力斯漲幅超越100%，長安轎車、騰龍股份等漲幅超越40%。
近來，華為技能有限公司請求注冊 “尊界”“擎界”商標，世界分類為運輸工具、科學儀器，當時商標狀況為等候本質檢查。此前，華為已請求一系列“界”相關商標，包含“問界”“智界”“勇界”“慧界”“筑界”“傲界”“知界”“羿界”等。不出意外，這些“界”字商標，大概率都是為鴻蒙智行生態聯盟預備的。上述音訊一度引發華為轎車概念股拉升。
招商證券近來指出，華為大力布局轎車事務，三種形式由淺入深賦能車企造好車、賣好車，2023年以來轎車事務地圖加快擴張。在智能轎車職業高速開展的大布景下，華為有望憑仗中心技能、生態、品牌、途徑等優勢興起，主張注重華為轎車工業鏈協作車企以及智能駕馭、智能座艙、三電系統、傳統零部件等相關范疇的中心廠商。
華鑫證券也表明，問界M9在安全性、操控性、智能化等方面全面搶先，有望成為新一代爆款車型，帶動供應鏈企業彈性，主張要點注重供應鏈出資時機。華泰證券也表明，看好華為轎車工業鏈。
國盛證券近期指出，問界M9有望成為華為智選系統又一爆款，繼續驗證華為智選賦能車企帶來高成長性。繼續看好華為智車工業鏈，智車是華為鏈競賽格式明晰、中期邏輯優異的細分賽道?？紤]到華為在自動駕馭、智能座艙、智能安全等方面的工業引領效應，在整機廠競賽加重環境下，華為協作生態有望提高產品力，工業鏈相關公司則有望依托生態優勢，獲益國內智能轎車開展盈利，構成先發卡位。一起，需求注重技能引領者帶來的工業革新，自動駕馭有望加快落地，構成職業全體時機。
責編：戰術恒
校正：王蔚