超低利率年代完畢！美聯儲“傳聲筒”：特朗普交易、移民方針成為2025年降息要害
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素有“美聯儲傳聲筒”之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos在本周發布文章標明， 美國超低利率年代或許現已完畢，若美聯儲以為中性利率已上升，或許會在適當長一段時刻內中止降息。他著重，美國中選總統特朗普（Donald Trump）的交易和移民方針將會沖擊2025年降息決議計劃。
周三（12月18日），美聯儲主 席鮑威爾暗示預備暫停降息，而且降息總量或許比之前料想的要小，這令出資者感到震動。 鮑威爾稱最近的降息是為了將假貸本錢從頭調整到更“中性”的水平。
《華爾街日報》文章解說，“中性利率”即保持經濟充沛就業和安穩通脹的利率，無法直接觀察到。相反，經濟學家和方針擬定者依據經濟行為推斷出它。假如假貸和開銷微弱，價格壓力上升，其時利率有必要低于中性利率。假如假貸和開銷疲軟，通脹正在衰退，利率有必要高于中性利率。
本年早些時候，關于中性利率水平的爭辯并不特別重要，因為簡直一切美聯儲官員都以為利率處于限制性水平。這是有意為之。官員們在2022年和2023年大幅加息，以經過冷卻經濟活動來下降通脹。
但現在這個問題變得尤為杰出，因為美聯儲現已將利率下調100個基點，而經濟好像狀況良好。就像船長在船行將泊岸時盡力防止撞上碼頭相同，假如美聯儲以為中性利率上升或許讓他們更挨近終究目的地，他們或許會在降息時變得愈加慎重。
鮑威爾周三標明：“咱們不知道切當的降息起伏，但……咱們能夠必定的是，現在咱們現已挨近了100個基點。從現在開端，這是一個新的階段，咱們將對進一步降息持慎重情緒?！?/p>
9月，鮑威爾說到，利率不太或許回到疫情迸發前的超低水平，其時許多國家都在發行負收益率債券?！拔覀€人以為咱們不會回到那種狀況，但老實說，咱們會發現答案，”他說。“我覺得中性利率或許比其時高得多?！?/p>
與此同時，特朗普許諾變革交易和移民方針，官員們正試圖確認中立情緒。新的沖擊或許會使確認經濟新常態的盡力變得復雜。因為通脹仍高于方針，這或許會進一步加重降息的慎重情緒。
2008年金融危機之后，經濟學家和美聯儲決議計劃者不斷下調對中性利率的估量。超低利率和很多錢銀影響辦法并未給經濟帶來多大提振。一些經濟學家以為，因為勞動力老齡化帶來的人口結構逆風和新出資需求長時刻缺乏，低利率將繼續存在。
其間一些經濟學家以為，在新冠疫情期間，一系列財務影響辦法推進經濟進入新的平衡狀況后，中性利率在曩昔幾年有所上升。曩昔十年，假貸本錢將保持在低位的觀念已深化債券收益率、典當借款利率、股票價格和很多其他財物。中性利率上升的遠景標明，典當借款利率或許會保持在2010年代的水平之上。
經濟學家列舉了幾個或許推高中性利率的要素，包含政府赤字添加將削減私家儲蓄。與此同時，因為綠色動力轉型、供應鏈多元化的希望以及人工智能引發的對電力密集型數據中心的瘋狂，出資需求或許會添加。
曩昔一年來，美聯儲官員對中性利率的預期逐步上升。
美聯儲官員每個季度都會猜測長時刻利率水平，這實踐上是他們對中性利率的估量。中值猜測從2012年的4.25%下降到2019年的2.5%。該猜測一向保持在這一水平直到2023年，但在本年一切四季的猜測中都穩步上升——周三發布的猜測中為3%。
19位官員中有8位猜測高于3%。2023年6月，只要兩位官員以為中性利率高于3%。最新降息后，基準聯邦基金利率將保持在4.3%左右。
鮑威爾長時刻以來一向對立運用過于準確的中性利率估量來擬定方針。他常常宣稱，官員們僅僅“經過其運作來了解它”。2018年至本年6月擔任鮑威爾高級顧問的喬恩·福斯特（Jon Faust）標明，結果是，即便中性利率現已上升，“咱們也不會有清晰、有力的依據”來及時擬定相應的方針。
福斯特標明，有充沛理由以為中性利率或許低至2.5%或高至4%。
在本周降息之前，一些美聯儲官員開端標明不安，他們以為央行或許根據或許存在缺點的中性方位概念進行更大起伏的降息。
達拉斯聯儲主席洛里·洛根（Lorie Logan）在11月講演中標明：“不斷下調聯邦基金方針利率區間至更中性水平的戰略依賴于對中性利率水平遠低于其時利率水平的決心。”
最近的數據顯現，中性利率現已上升，而且“有痕跡標明它或許十分挨近其時的聯邦基金利率水平?！?/p>
洛根正告稱，假如美聯儲降息起伏超越中性水平且通脹再度加快，美聯儲將面對不得不加息的晦氣遠景。
能夠必定的是，近年來在利率上升的狀況下經濟的微弱體現或許反映了一些暫時性要素，例如移民添加或家庭和企業在疫情期間確定較低利率的才能。一些經濟學家以為，跟著這些要素的削弱，美聯儲的利率情緒或許會開端對經濟活動發生比現在更大的影響。
但私募股權辦理公司凱雷集團首席經濟學家杰森·托馬斯標明，跟著時刻的推移和經濟的穩步增長，“方針擬定者至少應該會以為，咱們剛剛被沖擊進入了一個更高中性利率的新制度”。正如商場參與者和方針擬定者1 年前逐步得出結論，較低的利率不僅僅是因為美聯儲的寬松錢銀方針，而是反映了更廣泛的結構性力氣相同，出資者和央行行長在未來幾年也或許得出結論，更高的利率或許不僅僅是反映美聯儲在2022-23年為操控高通脹而快速加息的行動。
托馬斯標明，最近的數據顯現勞動生產率有所提高，“這標明，其時的經濟狀況與全球金融危機后的十年有著底子的不同。”到下一年春天，更多的經濟參與者或許會“意識到‘加息滿是美聯儲的勞績’并不能徹底解說現在的狀況?！?/p>
托馬斯續稱，假如官員們得出結論以為中性利率現已上升，那么美聯儲或許會在適當長的一段時刻內中止降息。
曾于2007至2021年擔任波士頓聯儲主席的埃里克·羅森格倫（Eric Rosengren）說到：“此次降息使利率處于足夠低的水平，他們能夠說，‘這或許是中性利率的實踐上限，咱們只需等候就能夠了’。”
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